华创债券:逆回购超预期降息 引导贷款利率下行节奏加快

2020-03-31 08:04:20 来源:华创债券论坛 作者:周冠南 梁伟超 5个月斩获362.16%!

  

  正文

  周一(3月30日),央行公开市场开展500亿元7天逆回购操作,今日无逆回购到期,中标利率下调20BP至2.2%;适逢季末资金面边际收紧,央行重启逆回购操作。国债期货全线收涨,10年期主力合约涨0.04%,5年期主力合约涨0.23%。10年期国开活跃券190215收益率上行0.99BP报3.075%,10年期国债活跃券190015收益率上行1.00BP报2.6150%;早盘收益率边际上行,受意外降息影响,盘中收益率显著下探,但受意外降息后存款基准利率下调或后延的影响,收益率下探后快速拉升,全天收益率小幅上升。

  一、央行OMO降息点评:逆回购超预期降息,引导贷款利率下行节奏加快

  上午公开市场交易公告显示, 为维护银行体系流动性合理充裕,2020年3月30日人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作,7天期逆回购操作利率2.20%,此前为2.40%,短期政策利率超预期降息20BP。对此我们认为:

  从降息操作的时点来看,上周五政治局工作会议明确部署加大宏观政策对冲力度,货币政策委员会例会宽松定调边际继续加强,适逢季末资金面边际收紧,央行重启逆回购操作,逆回购操作利率调降20BP,落实政治局会议部署。

  从资金面来看,春节后DR007基本在2.2%附近波动,收益率短端反映充分,逆回购降息对资金利率继续下拉的作用较小。7D逆回购操作利率下调20BP至2.2%,预计DR007开盘报价将同步调整;但由于2、3月份流动性需求较少情况下,央行的增量投放已经使得DR007一致维持在低位运行,收益率短端节后基本处于回落状态;故逆回购操作利率下调至2.2%更多是对DR007中枢位置的确认,增量下拉作用可能较小。

  逆回购操作利率下调后,MLF操作利率和LPR报价预计会同步下调,引导贷款利率下行节奏有所加快。疫情影响持续发酵,给总需求带来较大压力,央行宽松政策节奏加快,单次降息幅度较大,快速带动实体融资成本下行。

  后续来看,降准、降息和基准存款利率调降均是货币政策操作工具的可选项。相对而言,政策利率降息提前落地,基准存款利率调降动作可能有所延后;4月资金需求较大,央行公开市场操作规模或显著放大;财政发力方向明确,国债和地方债的增量发行需要降准动作配合,以扩大银行信用派生能力,特别国债的发行方式和央行配合操作存在想象空间。

  风险提示:流动性超预期收紧。

  二、利率债市场复盘:资金情绪边际放松,活跃券收益率小幅上行

  (一)资金面:央行开展500亿七天逆回购操作,资金情绪边际放松

  【华创固收|周冠南团队】逆回购超预期降息,引导贷款利率下行节奏加快——华创债券OMO降息点评

  (二)利率债:活跃券收益率小幅上行

  【华创固收|周冠南团队】逆回购超预期降息,引导贷款利率下行节奏加快——华创债券OMO降息点评

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  三、信用债市场复盘:城投债信用利差走阔,成交活跃度较上一交易日有所下降

  信用方面,中短票中期收益率上行2-3BP,中长期信用利差走阔2-7BP。城投债短期收益率上行0-4BP,信用利差走阔1-5BP。信用债成交活跃度与上一交易日相比有所下降,交通银行(行情601328,诊股)的19交通银行01、中国铁路的16铁道MTN002、国信集团的20青岛国信MTN003等个券出现多次成交;从行业分布来看,异常成交集中在建筑装饰、房地产等行业,个券低估值数量高于高估值数量,剩余期限在半年以上、成交价偏离估值90BP以上的个券有招联02优,高于估值94BP;此外,20平凉债低于估值73BP。

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关键词阅读:逆回购

责任编辑:卢珊 RF10057
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